Opções de estoque de funcionários da salesforce
O Salesforce Bottom Line é colocado em risco por um slide no estoque da empresa.
Quase tudo sobre Salesforce é notável.
Marc Benioff, seu executivo-chefe, é um vendedor imparcial, e sob ele a empresa foi pioneira em uma nova abordagem para distribuir softwares que as empresas americanas estão adotando.
A Salesforce é líder em computação em nuvem, uma empresa que permite que seus clientes executem software de vendas em uma plataforma que a empresa fornece. Sua receita tem crescido e, nos últimos 10 anos, o estoque aumentou mais do que dez vezes. É uma empresa que os investidores muitas vezes apontam quando querem fazer questão de que o boom atual das ações de tecnologia seja o verdadeiro negócio.
"A força das pessoas está fazendo fenomenalmente bem", o Sr. Benioff proclamou no ano passado em uma conferência da empresa.
Mas a empresa, sediada em São Francisco, é notável de outra maneira. Ao longo da última década, tem, no agregado, produzido nenhuma renda líquida - de fato, suas perdas foram maiores do que nunca nos últimos dois exercícios fiscais.
É difícil pensar em outra empresa de tecnologia em amadurecimento que tenha conseguido deixar os investidores tão à vontade com tinta vermelha quanto o Salesforce. Mesmo a Amazon, com sua estratégia de crescimento em todos os custos, muitas vezes se compromete a gerar um lucro escasso para seus acionistas.
Nas últimas semanas, no entanto, uma situação vem se preparando para impedir a corrida notável da Salesforce.
O gatilho pode ser o recente declínio nas ações da empresa, que eliminou 20% de seu valor. Normalmente, um declínio no preço de uma ação quase não afeta os resultados financeiros da empresa ou a saúde de suas operações principais. Mas os analistas dizem que existem formas incomuns em que um preço decrescente da ação poderia expor vulnerabilidades na Salesforce e afetar diretamente o desempenho de seus negócios.
Tudo se resume a como a Salesforce paga seus funcionários. A maioria das empresas de tecnologia usa ações e opções para ajudar a pagar funcionários. Mas o Salesforce faz um uso muito maior da remuneração baseada em ações, levando alguns analistas a afirmar que a empresa se tornou excessivamente dependente de um preço crescente das ações. Uma queda prolongada em suas ações, eles dizem, poderia desencadear reações negativas em toda a empresa que poderiam pesar sobre suas vendas e seu fluxo de caixa.
"Pagar em estoque funciona enquanto o estoque estiver funcionando", disse Jill Lehman, analista da CFRA, uma empresa de pesquisa de contabilidade forense. "Uma vez que ele pára de funcionar, a espiral descendente poderia ter um efeito de bola de neve".
Rachel Petersen, porta-voz da Salesforce, disse em um comunicado por e-mail: “Os incríveis funcionários da Salesforce nos ajudaram a alcançar um crescimento incrível. Como uma empresa de tecnologia de alto crescimento, acreditamos que nossa compensação é competitiva com nossos pares e otimizada para criar valor para o acionista de longo prazo.
Os números da Salesforce revelam sua dificuldade incomum.
Quando as empresas pagam empregados em ações e opções em vez de caixa, eles ainda precisam reconhecer os pagamentos como uma despesa em suas demonstrações de resultados. A Salesforce teve US $ 520 milhões de despesas de compensação de ações nos 12 meses até o final de abril. Essa soma foi um grande impulsionador do prejuízo líquido de US $ 261 milhões da empresa no período.
A maioria das grandes empresas de tecnologia, mesmo aquelas que são muito mais jovens do que a Salesforce, fazem montantes substanciais do lucro líquido mesmo quando incluem a despesa de compensação de ações. Mas o contrário foi o caso da Salesforce nos últimos anos.
A falta de lucros aparentemente não importava para os investidores. Como as vendas da empresa aumentaram ao longo dos anos, e a estatura de Benioff cresceu, os investidores elevaram o preço de suas ações.
O estoque tornou-se uma moeda cada vez mais valiosa que a Salesforce podia dar aos seus funcionários. Isso criou vários benefícios. Ao pagar em estoque, a empresa podia gastar menos dinheiro em compensação. E, ao contrário de muitas outras empresas de tecnologia, a Salesforce não gastou dinheiro comprando ações no mercado aberto para compensar as ações emitidas para os funcionários. Assim como importante, o estoque de alta renda tornou mais fácil para a Salesforce atrair talentos no Vale do Silício e motivar seus representantes de vendas a vender mais de seus produtos. Isso, por sua vez, ajudou a aumentar ainda mais as ações, tornando-as ainda mais atraentes para os funcionários.
Os riscos, no entanto, podem ser vistos ao comparar o Salesforce com seus rivais.
A compensação de ações da Oracle, por exemplo, equivalia a 4% de suas despesas operacionais nos 12 meses até o final de fevereiro. Na Salesforce, foi mais de duas vezes maior, em 13%, nos 12 meses até abril.
O grau em que a compensação de estoque faz uma grande diferença para os resultados globais da Salesforce também pode ser visto em outra comparação.
Antes da remuneração das ações, a Salesforce tinha lucro operacional de US $ 223 milhões nos 12 meses até o final de abril. Mas com a despesa, mergulhou em uma perda operacional de US $ 297 milhões. A despesa de compensação de ações da Oracle, no entanto, fez apenas um dano de 5% em seu lucro operacional nos 12 meses até fevereiro.
A questão agora é o que acontece se o estoque continuar caindo.
A Salesforce pode achar que tem que pagar mais compensações em dinheiro se os funcionários começarem a se preocupar com o fato de as ações da empresa não valerem seu valor. Isso poderia se tornar um fardo para os fluxos de caixa da empresa.
Em seu último ano fiscal, a Salesforce gerou US $ 576 milhões de fluxo de caixa livre, que é o fluxo de caixa das operações menos o dinheiro usado para despesas de capital. Isso cobriria apenas os US $ 503 milhões em despesas de compensação de ações incluídas em sua demonstração de resultados daquele ano. E usando um cálculo alternativo, a analista Lehman observa que o valor líquido das ações que a Salesforce emitiu para os funcionários foi ainda maior, quase US $ 750 milhões, em seu último ano fiscal.
E isso pode dificultar a capacidade do Salesforce de fazer investimentos estratégicos.
“A Salesforce está competindo com empresas como Oracle e SAP com bolsos muito profundos”, disse Daud Khan, analista do Berenberg Bank.
Ainda assim, alguns especialistas em tecnologia esperam que a Salesforce produza resultados operacionais sólidos nos próximos meses, independentemente do preço de suas ações.
"Os funcionários tiveram que viver as quedas temporárias no preço das ações no passado, e é de volta", disse Gordon Ritter, da Emergence Capital Partners. "A força das pessoas permaneceu fiel ao que é bom" e eles estão apenas começando. "(O Sr. Ritter fundou uma empresa que agora é parte da Salesforce).
Mas alguns analistas se perguntam se o Salesforce já está lutando para divulgar as taxas de crescimento esperadas pelos investidores.
"Eles estão fazendo o que podem para conseguir números impressionantes de crescimento para manter as ações em alta", disse Peter Goldmacher, analista de software da Cowen. "Mas você pode ver sinais reais de estresse em seus negócios". Uma preocupação, ele diz, é que a empresa parece gastar muito nas despesas de vendas e marketing para trazer novos negócios. "Onde eles deveriam estar obtendo escala e alavancagem, eles não estão", disse Goldmacher.
Uma versão deste artigo aparece em impressão em 06/03/2014, na página B 4 da edição NewYork com o título: a linha inferior do Salesforce é colocada em risco por um slide no estoque da empresa.
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Mas uma estatística surpreendente é o quanto a empresa está gastando em opções de ações para seus funcionários: US $ 578 milhões em relação à receita esperada para o ano todo de US $ 5,29 bilhões.
A empresa espera que as ações respondam por 88 centavos por ação no próximo trimestre, o maior fator que contribui para a perda de 47-49 centavos por ação que espera lançar.
A receita ficou em US $ 1,23 bilhão, um aumento de 37% em relação ao mesmo trimestre do ano anterior e melhor do que os analistas esperavam em US $ 1,209 bilhão. Os ganhos não-GAAP por ação foram de US $ 0,11. Os analistas esperavam US $ 0,10.
Um dos motivos da grande despesa com ações: a Salesforce é, de longe, o maior empregado de tecnologia em São Francisco, com cerca de 4.000 funcionários na área. E não é uma locação, mas duas novas torres atualmente em construção em San Francisco para contratar muito mais, pelo menos outras 1.000 só neste ano, nos diz a empresa.
Em uma base GAAP, a empresa registrou uma perda de US $ 0,16 por ação. Isso, em grande parte, graças a US $ 131 milhões na despesa de remuneração baseada em ações no trimestre, acima dos US $ 115 milhões em ações no trimestre do ano passado.
A empresa também gerou orientação para o trimestre e o ano. A receita para o próximo trimestre estará na faixa de US $ 1,285 bilhão para US $ 1,290 bilhões, com EPS não-GAAP de 11-12 centavos e perda GAAP de 12 centavos para 13 centavos por ação.
Isso se compara às estimativas médias de US $ 1,27 bilhão e 12 centavos.
Para o ano, a empresa espera atingir receitas de US $ 5,30 bilhões para US $ 5,34 bilhões, um aumento de 30% para 31% em relação ao mesmo período do ano anterior. O EPS não-GAAP deverá ser de 49-51 centavos e, como mencionamos, uma perda GAAP de -47-49 centavos é esperada.
Os números do ano inteiro são melhores do que as estimativas de analistas de US $ 5,29 bilhões e 50 cêntimos não GAAP EPS.
O estoque subiu ligeiramente no mercado pós-horário.
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